7月24日晚間，國內牛羊肉老牌A股上市企業西部牧業一口氣發了26條公告，內容涉及相關資產的審計報告及股權轉讓評估報告。西部牧業決定將新疆生產建設兵團畜牧工程技術研究中心(有限公司)持有股權的四家奶牛養殖子公司、三家奶牛養殖場、三家肉牛養殖子公司，共十家養殖公司，受讓給新疆天山軍墾牧業有限責任公司，交易價格總計為1.37億元。

對于售出養殖公司的原因，西部牧業表示，是為進一步降低公司虧損，優化資產結構，提高管理效率，降低運營成本。關于今年業績，有消息稱該公司的高管表示，如果今年不能扭虧，那么有可能面臨的命運是退市。

作為國內農牧業重要分支的牛羊肉行業在資金路上一向坎坷，A股市場上相關的股票僅有9家，就連備受行業矚目的黑龍江恒陽牛業有限責任公司(簡稱“恒陽牛業”)擬借殼新大洲A上市，也曝出失利事件。注入資產后首年業績就未達標，說明了新大洲A轉型牛肉產業進展緩慢，從側面反映出中國牛羊肉企業上市的艱難。

| 現狀 |

A股市場牛羊肉關聯企業僅9家

牛羊肉作為國內農牧業的重要分支，A股市場上與其相關的股票僅有9家，分別是新大洲A、上海梅林、天山生物、大康農業、西部牧業、洽洽食品、雙匯發展、福成股份、新希望。

A股為何僅有9家牛羊肉關聯企業?眾所周知，牛羊肉企業在資本市場表現不甚活躍，與國內牛羊肉產業起步較晚、行業集中度過低、市場過于分散有較大關系。

一位不愿具名的某知名證券公司研究員分析，國內牛羊肉企業多分布在內蒙古、新疆、青海、西藏四大牧區，而屠宰廠選址又與牛源地有較大關聯。再加上這些地區的企業多處于剛起步階段，初始資金需求量較大，回收期較長，所以目前還沒有形成像豬肉行業中雙匯等規模較大的龍頭企業。

此外他指出，國內牛群品種雜亂、良種覆蓋率低、養殖條件和技術水平低，也制約了畜牧業增產增收，不僅影響產品品質，還降低加工企業的經濟效益及競爭力。

| 觀點 |

業績表現要放到較長時間內來看

開源證券股轉業務總部項目經理、中國牛人俱樂部投資戰略顧問、新三板金融科技研究院院長、享安保險經紀河南創新事業部總監劉星，對牛羊肉資本市場有著較深的研究。就此次恒陽牛業的表現，他的觀點或許能為行業人士提供一些新思路。

新大洲A轉型進展緩慢、利潤未達預期，與整個牛肉產業大環境息息相關。

烏拉圭自2016年下半年開始的持續干旱天氣，使草質變得較差，大量能繁母牛、架子牛甚至小牛在2016年第四季度和2017年第一季度被屠宰，導致2017年后三個季度牛的供應量減少，期間屠宰量也隨之減少。

屠宰工廠所在區域的活牛供應量減少，導致收購價格上漲，而跨區域采購成本較高，公司只得減少采購量和屠宰量。從2017年3月開始，活牛收購價格一路上漲，公司采購成本升高。但標的公司對國內公司是按全年業務定的價，價格相對鎖定，未能對收購前執行價格進行及時調整，使得新大洲A利潤不如預期。

劉星認為，農牧業在全球范圍內的波動比較大，會受天氣、疫情、國際關系、匯率等因素的影響，因此對企業的收益和表現，要放到一個比較長的時間來看，這樣對買賣雙方更為公平。

| 建議 |

以產業化帶動品牌化、現代化

登上資本市場，對快速發展中的中國牛羊肉企業來說，不僅是機遇，更是挑戰。

在經營活動方面，某知名證券公司研究員認為，加強生產能力建設，夯實產業發展基礎，是廣大牛羊肉企業務必要做到的事情。具體操作上，牛羊肉企業不但要增強農戶養殖積極性，還要創新養殖模式，加強生產能力建設，拓展市場空間，加深產品細分。

比如，針對養殖方式較為粗放、生產效率不高、產品附加值較低等狀況，牛羊肉企業應逐步推進繁育、育肥、加工、銷售、服務等多環節一體化的發展模式，有效延長產業鏈條，加快推進一、二、三產業有機結合，促進全產業鏈提質增效。

而在消費端，農村居民肉類消費需求的上漲，將成為畜牧企業銷量增長的主要動力。數據顯示，過去5年，農村居民人均可支配收入每年實際增長8.0%，基本上每年都超過GDP增速。按照當前的收入增速，在不考慮其他因素的情況下，未來10余年內，農村居民每年人均肉類消費量大概有9.16千克增長空間，這正是牛羊肉制品的藍海市場。

劉星建議，牛羊肉行業應在龍頭企業的帶動下，積極打造消費者品牌，對現有市場進行深度細分，并根據及時有效的市場數據，分析需求動態，調整生產加工技術和產品布局，“通過產業化，打造品牌化，帶動現代化。在規模、質量、效率和品牌上，與國際同類產品競爭。”

牛羊肉企業上市路上的三只“攔路虎”

? 行業高度分散，規模化屠宰未成氣候

國內肉牛屠宰加工行業自上世紀80年代起步，整個產業由兩部分組成。

一部分是核心屠宰企業控制的“正規軍”， 如吉林皓月、內蒙古科爾沁、大連雪龍、陜西秦寶、伊賽牛肉等。它們的特點是，擁有現代化設備，與農戶簽訂了供應合約，以超市銷售或建立專賣店的形式拓展渠道，遵循中高端消費市場的要求加工生產相應產品。

另一部分則是遍布全國的小規模屠宰點和屠宰場，這是目前國內市場真正的“主力軍”。

一邊是持續上漲的消費需求，一邊是日益短缺的牛源供應，國內肉牛屠宰加工企業普遍出現開工不足的現象。據中國畜牧業年鑒統計，在規模屠宰場中，中原地區的開工率約為45%;西北、東北地區的分別為38%和33%;西南地區的相對落后，僅18%。

雖然國家政策一直在向規模化屠宰傾斜，但受限于地方保護主義、企業自覺性及消費者認知度，規模化屠宰形成氣候還需一些時日，這說明我國肉牛養殖屠宰行業還處在高度分散狀態。

? 貨源雜利潤低，難支撐投資回報率

影響牛羊肉企業上市進程的因素，除了行業高度分散外，另一個就是貨品來源雜亂。

全球牛源主要集中在美國、巴西、烏拉圭、歐盟和中國，其中美國牛肉產量最高。自2017年，中國已然成為全球最大的牛肉買家，包括巴西、烏拉圭、澳大利亞在內的國家是目前中國主要牛肉進口國。印度鑒于宗教原因，牛源數量雖大，但屠宰量及產量不大，是目前走私牛肉的主要來源。

對此，恒陽牛業前中層領導表示，畜牧業較發達的國家，其牛肉有著標準的分級制度，我國卻沒有實行，原料的來源、部位、等級不一，造成了價格不一。此外，國內消費者及餐飲企業對牛肉認知較低，不能分辨出不同價格產品的差別所在，致使國內一些品質較好的牛肉產品賣不上價。

“小工廠、貼牌工廠，因為貨品來源的差別，產品價格相差很大，正規廠家很難與它們貼身搏殺。”恒陽牛業前中層領導說，“產業本就是重資金投入，正規廠家很難再有較多費用做廣告推廣及產品營銷。”

牛羊肉行業仍處于原料市場，而非食品市場，也是造成企業上市困境的原因之一。就目前來看，整個牛肉低溫制品市場尚未形成，除了牛排單品，渠道充斥的仍是以羊肉卷、肥牛卷為主的原料產品，它們附加值低，很難支撐起一個規模企業的利潤，更不用說滿足上市公司投資者的回報需求，甚至還很難形成有較好認知的終端消費者品牌。

? 資本與證券監管部門態度謹慎

除了牛羊肉行業本身的劣勢，資本市場對農牧業板塊也一向不甚看好。

國內某知名證券公司資深研究員向冷凍食品傳媒透露，農牧上市企業因享有國內特殊政策，稅費較低，可以零散現金交易，所以數據造假成本很低。比如，2013年的“萬福生科”、2012年的“綠大地”，及赫赫有名的“藍田股份”“銀廣夏”，這些著名鬧劇有一個共同特點——均屬于農業類上市公司。

雪上加霜的是，在2017年11月20日，證監會召開的第十七屆發行審核委員會就職儀式上，證監會黨委書記、主席劉士余表示，決定成立發行與并購重組審核監察委員會，對首次公開發行、再融資、并購重組實行全方面監察，對發審委和委員的履職行為進行360度評價，要健全監督制約機制，堅持無禁區、全覆蓋、零容忍，終身追責。

對此，恒陽牛業董事長徐鵬飛表示，他們在接觸資本方時，經常會感受到對方對農牧業板塊的質疑，這也導致了證監會對農牧業上市公司一直尤為敏感。