10月8日，上交所官網發布公告稱，決定終止對正大股份在滬市主板上市的審核；同樣作為養豬龍頭的牧原股份股價一路下挫，截至10月9日收盤，市值已蒸發近3000億；新希望、溫氏股份也紛紛暴虧；正邦科技更是“淪落”到破產重組……

養殖企業到底怎么了？本輪豬周期超長磨底，市場到底在擔心什么？

1

正大股份IPO終止

10月8日，上交所官網發布公告稱，因公司及保薦人提交撤回申請文件，決定終止對正大投資股份有限公司首次公開發行股票并在滬市主板上市的審核。

對于此次終止的原因，正大股份表示目前處于豬周期底部，同時監管對IPO收緊，不是一個理想的上市時間，后續等行業回暖、豬價上來后再重新申報。

△圖片來源：網絡

就正大股份本身而言，其盈利能力問題以及募投合理性問題也可能是其撤回IPO申請的重要原因。不同于2021年的豬價高企，2022年以來豬價一直低迷，養豬虧損，且主流觀點認為到2024年上半年豬價仍然不會樂觀，此時募資150億擴張生豬養殖及屠宰業務的產能難談合理。

正大股份是國內規模最大的飼料生產商和生豬養殖企業之一。今年3月2日，正大股份向上交所遞交首次公開發行股票并在主板上市招股說明書（申報稿），計劃公開發行不超過5.67億股，募資150億元，建設廣東湛江生豬產業鏈項目、湖北咸寧生豬產業鏈項目等18個項目。

就行業地位而言，以2022年國內上市企業公布的數據來看，正大股份飼料銷量位居全國第三，生豬養殖位居全國第四。其中，生豬養殖方面，2019-2022年6月，公司生豬出欄量分別為419萬頭、432萬頭、615萬頭和427萬頭，出欄量規模位列全國前茅。

從主要財務數據及財務指標來看，2019年、2020年及2021年，正大股份分別實現營業收入318.8億元、456.92億元、464.58億元，實現歸母凈利潤20.11億元、75.71億元、5.05億元。2022年上半年，正大股份實現營業收入218.15億元，實現歸母凈利潤-23.95億元。

2

牧原股份市值蒸發2000多億元

2023年10月，生豬價格破“8”，創7月以來新低。養豬企業難逃壓力，養豬龍頭牧原股份股價一路下挫，市值已蒸發2000多億。

截止10月9日收盤，牧原股份股價收35.00元/股，跌幅7.63%，創2020年2月以來新低，目前市值1913億元。

△圖片來源：網絡

與此同時，牧原股份內部業務、人事信息也備受市場關注。近期，網絡上傳言，牧原股份內部將實行承包制度，自育自繁自養模式或將調整。對于這種傳言，牧原股份公開表示，“公司未改變當前的養殖模式，目前所嘗試的’內部承包’是對考核激勵機制的一種嘗試與探索。”

此外，針對網絡傳言，牧原股份大規模裁員一事，牧原股份稱，“公司未發生大規模裁員，員工流動處于正常水平。”

3

新希望負債近千億

中秋、國慶雙節之前，新希望董事長劉暢在對新希望員工寄語中提到，近年來，原料價格波動頻繁，豬價持續低迷，社會庫存高企，終端消費疲軟，種種外部的被動因素，讓公司處在了一個前所未有的困難環境。

早在2016年，剛從劉永好手中接棒沒多久的劉暢選擇大舉進軍養豬行業。2019年，受到非洲豬瘟的影響，豬肉價格迎來了暴漲，當年新希望的凈利潤高達50.42億，同比大幅增長195.78%。

吃到了轉型養豬的紅利后，新希望開始加速布局養豬業務——2020年，新希望募資40億用于生豬養殖項目，一年后又發行81.5億的可轉債一次性投入18個生豬養豬項目。

然而，走過了最輝煌的2019-2020年，新希望隨即陷入虧損泥潭。2021-2023年上半年，合計虧損約140億元，比那兩年賺取的100億元還多虧了40億元。此外，前兩年的加速擴張也導致新希望負債越滾越大，截至今年上半年新希望的總負債為970.2億。

近年來，新希望在食品端取得了一定的業務突破，2022年食品板塊實現營收108.51億元，同比增加20.03%。其中，小酥肉成為新希望進軍預制菜的“殺手锏”，也是公司首個十億元的大單品。僅今年上半年，小酥肉就賣出了6.4億元。

但是，到今年上半年，新希望食品業務收入和占比都有所提升，可毛利卻首次虧損。這也是2018年記錄該數據以來，首次出現虧損。而此前，在豬肉價格最高的2019-2020年，其毛利率能維持在10%以上。

4

正邦科技破產重整

經過近10個月的預重整，備受關注的*ST正邦的重整方案終于進入債權人表決階段。

9月27日晚，*ST正邦發布公告稱，公司于今日召開正邦科技股份有限公司重整案第一次債權人會議，表決事項為《江西正邦科技股份有限公司重整計劃（草案）》。表決截止日期為2023年10月20日。

“重整計劃（草案）尚未經過債權人會議表決通過，亦未獲得南昌市中院裁定批準。敬請廣大投資者理性投資，注意風險。”*ST正邦在公告中表示。

而在此前的9月25日，*ST正邦表示，關于控股股東正邦集團和一致行動人江西永聯實質合并重整的出資人組會議已獲表決通過，第二次債權人會議同日召開，相關結果將于10月20日截止。

根據此前8月發布的《江西正邦科技股份有限公司重整投資協議》（下稱“《重整投資協議》”），若正邦集團和一致行動人江西永聯實質合并重整成功，將會和雙胞胎信達聯合體等投資人共同出資設立合伙企業，并以1.6元/股的價格認購*ST正邦的5.5億轉贈股，成為*ST正邦重整的出資人之一。

兩次債權人會議的召開，也意味著*ST正邦的重整進入了全新階段。重整計劃（草案）若獲債權人會議通過，*ST正邦也有望“起死回生”。隨著牽頭重整投資人雙胞胎集團的進入，*ST正邦也將獲得現金融資和各項業務上的支持。

5

曾經有多瘋狂，如今就有多慘烈

2019年，由于豬瘟疫情、環保限產、國際貿易摩擦等諸多因素的疊加影響，豬肉價格短時期內迅速暴漲，連番刷新歷史新高。

△圖片來源：網絡

在這個超級周期的風口下，養豬企業“咸魚翻身”。中國最大的“豬倌”，牧原股份實控人秦英林躍升為河南新晉首富，并以2000億身家超過王興、雷軍、劉強東等，成為2020年富豪榜中閃耀的明星。

正邦科技也在2020年達到巔峰，總市值超800億元，掌舵人林印孫個人也以320億元的財富問鼎江西首富。

“一年就賺了過去幾十年的錢”，這很難讓原本天天和養殖場、農戶打交道的豬企老板們把持住自己。為抓住這一千載難逢的產業轉折期，大玩家們紛紛激進擴張，林印孫更是喊出“2022年生豬出欄量超過1億頭，挺進世界500強”的口號。

2020年，豬肉價格站上歷史最高，甚至達到夸張的每斤40元。彼時，市場出現兩種聲音，有人發出盛世危言，有人卻選擇勇猛前行，進而衍生出兩種戰略選擇。

當年9月，唐人神董事長陶一山提出了業內知名的“5元豬價”預測，他指出：各大豬企在建或將建產能達20億頭，生豬養殖行業或將面臨滅頂之災，2022年豬價或跌至4-5元/斤。

而隨著頭部企業瘋狂擴產，豬肉價格自高點迅速滑落，如今已經跌回了2017-2018年的水平。雖沒有達到“4-5元/斤”那樣夸張的地步，但也足夠令參與者們如芒在背。

2023年，養豬企業底部周期被拉長，2023年上半年，A股多家養豬企業業績紛紛錄得虧損。

其中，溫氏股份上半年歸母凈虧損46.89億元；新希望上半年歸母凈虧損29.83億元；牧原股份上半年歸母凈虧損27.79億元。盡管上半年同比減虧，但三大豬企虧損仍超過百億元。

6

超長磨底，豬周期進入至暗時刻

財報背后是依舊低迷的豬價。

國家統計局數據顯示，2023年1-6月，全國生豬出欄3.8億頭，同比增長2.6%，豬肉產量3032萬噸，同比增長3.2%，市場供應處于近年來的高位。與此同時，需求不旺，市場價格持續低迷，出現階段性供大于求。

進入下半年以來，豬價經歷了短期的迅速反彈，彼時豬企短暫脫離了養豬虧損的局面。但好景不長，大漲過后豬價重新步入了下跌軌道。

值得注意的是，前期市場給予了不小預期的雙節消費行情未能給豬價帶來明顯提振。甚至從市場反饋來看，由于假日氣氛退去，市場消費積極性轉弱，屠企開工率逐漸下降，豬價開始走跌。

據中國養豬網的數據，10 月 8 日，生豬 ( 外三元 ) 價格為 15.87 元 / 公斤，與上周五 ( 9 月 29 日 ) 的 16.2 元 / 公斤相比，下降 2.04%。本周生豬價格跌破 16 元 / 公斤，為 7 月底以來首次。

市場何時恢復，新一輪豬周期何時開啟？

自2006年以來，豬價共經歷了四輪周期，一輪完整的豬周期時間跨度在48個月左右，通常會經歷上行期、下行期和筑底期。此前，市場普遍認為，2018年非洲豬瘟沖擊下的第四輪“超級豬周期”

于2022年4月前后結束，同一時期新一輪“豬周期”將開啟。

然而，隨著時間步入2023年下半年，新一輪豬周期是“還沒來”還是“曾經來過”，市場依然看得不清晰。

△圖片來源：網絡

目前，豬價下行期已經長達兩年多的時間，期間豬肉價格更是經歷多次探底，但仍看不到明顯的產能出清跡象。

知名農業行業分析師陳佳判斷，“下半年仍會是去產能的大環境；豬價下半年仍會處于較低水位，怎么漲上去，大概率會怎么跌下來。”。在陳佳看來，周期輪回的內在驅動是優勝劣汰，近幾年來，資本加持的產能占比大幅提升，這導致資本背后的落后產能淘汰時間拉長，也使得周期反復磨底時間變長。

布瑞克農產品集購網高級分析師徐洪志表示，目前生豬市場正處于新舊周期的轉換過程中，表現為價格反復磨底震蕩，徐洪志判斷，新一輪周期一是可能從2023年末開始，另一種可能是拖延到2024年春季開啟。

在徐洪志看來，影響豬周期新舊轉換的決定性因素是去產能的程度，而當前正處于史上最慢的去產能進程之中。

來源：綜合中國證券報、中國網、界面新聞、金融界等

第十七屆中國冷凍冷藏食品展、第三屆中國預制菜展覽會、第十七屆中國餐飲食材展三展同期，將于2024年8月8日-10日在鄭州國際會展中心盛大啟幕，屆時將迎來一場行業盛宴。