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2020-04-0709:44
來源: 冷凍食品網(wǎng) 發(fā)布者:編輯疫情之下,速凍魚丸、速凍魚豆腐、速凍水餃、速凍手抓餅等食品,憑借其“超長待機(jī)”的特性成功出圈,在商超搶購名單中占據(jù)了一席之地。
與此同時(shí),安井食品和三全食品也受到了資本市場青睞,一路都在穩(wěn)穩(wěn)地創(chuàng)新高,即使是在今年不利的市場環(huán)境下,也一樣表現(xiàn)出色。
△圖片來源:wind
縱觀行業(yè)格局,速凍食品兩大龍頭三全VS安井,在打法上有哪些不同?誰才是速凍王者?從火鍋配角到商場明星,速凍食品這些年都經(jīng)歷了什么?如今行業(yè)還存在哪些不足之處?未來發(fā)展趨勢會如何?
帶著以上問題,我們一起來深入分析下!
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從火鍋配角到飛馳人生
受疫情影響,消費(fèi)者“在家做飯”熱情高漲,方便、快捷的速凍食品成了越來越多人的選擇,一時(shí)間需求猛增。
據(jù)電商大數(shù)據(jù)服務(wù)機(jī)構(gòu)ECdataway數(shù)據(jù)顯示,今年1月24日到2月20日期間,天貓平臺上的海鮮丸類總銷量同比增1675%,水餃、餛燉類總銷量同比增78%,即食火鍋總銷量同比增144%,肉制品總銷量同比增264%。
事實(shí)上,在過去很長一段時(shí)間里,由于受到偏見待遇,速凍食品在國內(nèi)的發(fā)展一直比較緩慢。直到各式火鍋連鎖店的橫空出世,才迎來了不一樣的飛馳人生。
2000年以后,以呷哺呷哺、海底撈為代表的火鍋連鎖,迅速占領(lǐng)了各大城市的大街小巷,暴力收割年輕人的外食市場。
▼ 以火鍋為代表的中式餐飲市場快速增長
△數(shù)據(jù)來源:海底撈公告,國泰君安證券研究
跟著火鍋店一起走上快車道的,還有它背后的供應(yīng)鏈兄弟們——冷凍食材和火鍋底料。
▼ 火鍋?zhàn)鳛楦邩?biāo)準(zhǔn)化餐飲
增速快于其他中式餐飲
△數(shù)據(jù)來源:海底撈公告,國泰君安證券研究
在海底撈打造出極為成功的供應(yīng)鏈體系之后,眾多新式快餐連鎖也加入到集中采購的行列中來——西貝莜面、九毛九、永和大王......這些餐飲企業(yè)無一不在加速上游食材供應(yīng)商的規(guī)模化發(fā)展。
▼ 下游餐飲行業(yè)的規(guī)模化、標(biāo)準(zhǔn)化
帶動上游供應(yīng)鏈格局
△數(shù)據(jù)來源:國泰君安證券研究
我們認(rèn)為,餐飲行業(yè)連鎖化和標(biāo)準(zhǔn)化的趨勢,有望帶動上游格局出現(xiàn)若干家大型供應(yīng)商公司。而速凍行業(yè),將成為最為受益的子行業(yè)之一。
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速凍市場規(guī)模大
但格局散、附加值低是硬傷
速凍企業(yè)并非沒有硬傷。
截至2019年,中國速凍市場規(guī)模為1467億元,在過去六年中,行業(yè)年復(fù)合增長率在10%,但格局仍然分散。
▼ 速凍食品市場規(guī)模巨大
△數(shù)據(jù)來源:歐睿數(shù)據(jù)庫,國泰君安證券研究
在2C端,行業(yè)CR3的集中度僅為31%。其中三全食品在2018年鞏固了行業(yè)領(lǐng)先地位,占到市場銷售額的15%份額,思念食品、灣仔碼頭均占8%。
▼ 速凍食品市場集中度分散
△數(shù)據(jù)來源:歐睿數(shù)據(jù)庫,國泰君安證券研究
2B端的情況實(shí)際上更加分散,尤其長尾小B客戶非常分散,更多是區(qū)域性的作坊企業(yè)覆蓋。雖然安井憑借其特色的速凍火鍋料制品,在這個(gè)行業(yè)里份額穩(wěn)步增長,但行業(yè)集中度仍有待提升。
如果我們把火鍋產(chǎn)業(yè)鏈的上游企業(yè)(安井食品)、中游運(yùn)輸(順豐控股)和下游餐飲企業(yè)(海底撈)放在一起做比較,就會發(fā)現(xiàn)速凍行業(yè)的一個(gè)明顯特點(diǎn)——行業(yè)附加值偏低。
1、速凍行業(yè)的ROE(凈資產(chǎn)收益率)回報(bào)不如下游餐飲企業(yè)。
依靠較好的管理水平,安井和順豐都有雙位數(shù)以上的ROE回報(bào),但下游海底撈的ROE超出了前兩者的一倍有余,達(dá)到了34%,顯示出下游餐飲企業(yè)的盈利能力更強(qiáng)。
ROE的差距來源之一,在于凈利率水平差距。從凈利率水平來看,海底撈的凈利率水平明顯高于順豐與安井,這得益于下游連鎖餐飲企業(yè)較高的品牌溢價(jià)。
▼ 下游餐飲企業(yè)的凈利率水平更高
△數(shù)據(jù)來源:公司年報(bào),國泰君安證券研究
2、速凍行業(yè)是典型的重資產(chǎn)行業(yè):資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低,經(jīng)營杠桿高。
產(chǎn)業(yè)鏈中上游的擴(kuò)張更依賴于資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張,需要更高的經(jīng)營杠桿,必須保持較高的資產(chǎn)負(fù)債水平。而下游餐飲企業(yè)的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)更好,資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張彈性較大。
▼ 海底撈、順豐、安井
都有較高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)
△數(shù)據(jù)來源:公司年報(bào),國泰君安證券研究
▼ 中上游的擴(kuò)張難度大
因而資產(chǎn)負(fù)債率水平較高
△數(shù)據(jù)來源:公司年報(bào),國泰君安證券研究
因此,相對于下游餐飲,速凍食品行業(yè)如果要做強(qiáng)做大,重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)放在規(guī)模擴(kuò)張、運(yùn)營效率和成本控制之上。
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三全PK安井
誰才是速凍王者?
那么,對于這幾點(diǎn)來說,哪家速凍食品企業(yè)做得更好呢?
接下來,我們以速凍食品兩大龍頭——C端滲透率較高的三全和B端滲透率較高的安井,分析其不同的打法。
▼ 三全和安井的不同打法
△數(shù)據(jù)來源:國泰君安證券研究
1、產(chǎn)品端:雖然主推產(chǎn)品不同,但都在向?qū)Ψ降念I(lǐng)域滲透。
米面龍頭三全食品是以湯圓、餃子、粽子以及面點(diǎn)等速凍制品起家。
2018年,三全的湯圓、水餃和面點(diǎn)分別占主營業(yè)務(wù)收入的29%,35%和31%,合計(jì)占主營業(yè)務(wù)收入的95%。
在不斷推出私廚超級蝦皇水餃、狀元墨魚韭菜水餃等面向C端的高端單品同時(shí),三全也在積極拓展B端餐飲和便利店等增速較快的新渠道,布局短保鮮食品類。
▼ 三全品類在C端及B端逐漸豐富
△數(shù)據(jù)來源:公司年報(bào),國泰君安證券研究
2019年12月18日,三全宣布牽手日本便利店巨頭711,為其提供鮮食系列產(chǎn)品,進(jìn)一步打通了B端和C端的快速通道。
不過另一邊,速凍火鍋食料龍頭安井也動作不斷,不斷上線米面產(chǎn)品。
▼ 安井品類在C端及B端逐漸豐富
△數(shù)據(jù)來源:公司年報(bào),國泰君安證券研究
2018年,安井的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中,速凍火鍋料制品占比64.9%,速凍面米制品25.8%,速凍菜肴制品為9.3%。
而在火鍋料研發(fā)端,公司迎合行業(yè)食材高端化趨勢,推出“丸之尊”和“三大丸”,進(jìn)行差異化競爭。
2、財(cái)務(wù)指標(biāo):三全毛利率高,安井凈利潤高。
整體來看,三全毛利率穩(wěn)步提高,2018年達(dá)到35.5%,相比之下,安井的毛利率稍低,穩(wěn)定在26%左右。
背后主要原因在于C端用戶可以獲取更大的銷售溢價(jià),而B端用戶更重視性價(jià)比。
▼ 面向2C的三全毛利率水平較高
△數(shù)據(jù)來源:公司年報(bào),國泰君安證券研究
▼ 2B業(yè)務(wù)為主的安井凈利率水平較高
△數(shù)據(jù)來源:公司年報(bào),國泰君安證券研究
不過相比安井,三全的凈利率比較低,主要是由于2C渠道要求較高的市場費(fèi)用投放(新品進(jìn)場費(fèi)、合同費(fèi)、促銷廣告費(fèi)等),導(dǎo)致零售市場凈利水平偏低。
▼ 三全廣告宣傳費(fèi)占銷售費(fèi)用比例大
△數(shù)據(jù)來源:公司年報(bào),國泰君安證券研究
▼ 安井廣告宣傳費(fèi)占銷售費(fèi)用比例較小
△數(shù)據(jù)來源:公司年報(bào),國泰君安證券研究
3、成本管控和運(yùn)營效率:安井更嚴(yán)格。
原材料占安井庫存容量的34.5%,但在三全庫存結(jié)構(gòu)中僅占17.2%,可以看出安井在原材料的成本管理上更嚴(yán)格,通過囤積低價(jià)原材料以防價(jià)格上漲。
另一方面,庫存商品在三全結(jié)構(gòu)中占比25.7%,遠(yuǎn)高于安井庫存結(jié)構(gòu)中的12.5%,可以看出安井的運(yùn)營效率和存貨周轉(zhuǎn)率更好。
▼ 安井成本管理更嚴(yán)格
原材料占存貨比例更高
△數(shù)據(jù)來源:公司年報(bào),國泰君安證券研究
4、渠道擴(kuò)張:三全更完善。
安井優(yōu)勢區(qū)域是福建、華東、華南,其中華東區(qū)域收入占比過半,2013年占比68%,但隨著安井全國化的推進(jìn),近年來華東片區(qū)的收入比重有所下滑,未來除華東以外的區(qū)域占比有望逐步提升。
三全的大本營則在河南,較早在全國2C渠道實(shí)現(xiàn)布局,在全國市場拓展較為平均,長江以北區(qū)域占比略高于長江以南,且收入比例近兩年來有所提高。
▼ 安井逐漸從華東向其他區(qū)域推進(jìn)
△數(shù)據(jù)來源:公司年報(bào),國泰君安證券研究
▼ 三全在市場布局上較為完善
△數(shù)據(jù)來源:公司年報(bào),國泰君安證券研究
4、C端需求爆發(fā),
打開行業(yè)窗口紅利期
事實(shí)上,早在疫情之前,中國新一代消費(fèi)者對速凍食品就已經(jīng)有了越來越高的接受度。而餐飲連鎖的高速發(fā)展和家庭烤箱等滲透率的不斷提高,無疑給整個(gè)速凍食品行業(yè)帶來了新的變量。
各大速凍食品廠商已經(jīng)看到了其中的機(jī)會。
如安井提出的“餐飲流通渠道為主、商超電商渠道為輔”的渠道策略組合模式,幫助它在激烈的行業(yè)競爭中趕上了三全、思念等行業(yè)巨頭。
三全、思念等公司也陸續(xù)推出了像速凍蛋撻、油條、餡餅等新產(chǎn)品,進(jìn)一步提高市場份額。
值得留意的是,國家消費(fèi)內(nèi)需拉動政策、單身經(jīng)濟(jì)、冷鏈物流以及外賣平臺,都給速凍行業(yè)帶來了前所未有的紅利。
對于整個(gè)速凍行業(yè)來說,現(xiàn)在或許到了可以祭出那句話的時(shí)候——“在中國,所有的食品,都值得用速凍技術(shù)重做一次。”
30000+
三萬家凍品經(jīng)銷商5000+
五千家凍品上下游企業(yè)10億+
交易額10億