3月5日，周黑鴨發布公告稱，當日上午9時起暫時停止買賣，需要澄清一篇不實且有誤導成分的報告。

據悉，3月4日，沽空機構Emerson Analytics發表報告質疑周黑鴨的收入數據。

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| 事件 |

被質疑忙停牌

3月4日，沽空機構Emerson Analytics發布報告稱，預測周黑鴨2018年純利只有2.55億元，并稱該股只值2.4港元，與3月4日周黑鴨收盤價相比，有35%的下跌空間。截至3月4日，周黑鴨在港股的收盤價為3.69港元。

Emerson Analytics指出，去年三季度訪查內地中部地區，該地區的收入占周黑鴨營收的一半，共調查了524間店鋪銷售情況，發現在河南及江西周黑鴨店的銷售量“被增長”28%。而周黑鴨在1月30日發布的盈利預警公告顯示，公司2018年實現凈利潤預計同比下降30%左右。

若以2017年度凈利潤7.62億元計，周黑鴨2018年盈利應該為5.33億元。Emerson Analytics認為，假設周黑鴨毛利率如公司報告的60%，且其他成本數字準確的話，該公司2018年實際利潤只有2.55億元，較公司預測的5.33億元減少一半。Emerson Analytics由此重新計算中部各地區的銷量情況，將河南與江西的銷量減去28%，而湖北分店因為受到在線訂單的影響加上9.9%。

據此計算，周黑鴨中部地區的單日總客單量應該是65574筆，這意味著單家門店的日均客單量為125筆，而周黑鴨財報數據顯示，其2018年單家門店的日均客單量為174筆。

業內人士認為，從披露的信息看，沽空機構的“功課”做得很扎實。如果最后得到證實，從產品端、渠道端以及消費者端對周黑鴨品牌的打擊將是致命的。

3月5日早，周黑鴨發公告稱，其股份3月5日上午9時起在港交所主板短暫停止買賣，以等待刊發一則澄清公告。

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| 探因 |

直營模式承壓

從目前的情況看，Emerson Analytics主要質疑的是周黑鴨的盈利能力。進入2018年以來，周黑鴨的凈利潤處于下降態勢。2018年上半年，周黑鴨凈利潤為3.32億元，同比下降了17.34%。

在業內人士看來，過去三年，中國鹵制品市場高速發展，周黑鴨一直采用直營模式制約了擴張速度，整個運營陷入了被動，導致周黑鴨難以獲得更多市場份額和發展紅利。

△周黑鴨創辦人和董事長周富裕

目前，休閑鹵制品企業在門店運營上主要采取兩種模式：絕味食品、煌上煌等采取“直營+加盟”的經營模式，周黑鴨則以直營為主。經營模式不同，門店數量也存在差異。周黑鴨目前擁有1196間門店?；蜕匣拖嚓P負責人此前曾表示，2018年上半年，煌上煌的門店數量在3000家左右。絕味食品的全國門店數量在2018年上半年則達到9459家。

一位營銷專家向記者表示，行業的競爭重點是跑馬圈地，門店建設布局仍是休閑鹵制品企業的戰略重心之一。雖然直營模式可以更好地把控食品安全、服務水平、品牌調性等，但直營模式也會給周黑鴨帶來門店運營、人員管理的成本壓力，使得周黑鴨的凈利潤表現欠佳。2017年，絕味食品營收達38.5億元，其中銷售費用4.26億元，同年，周黑鴨營收32.49億元，但銷售費用高達9.48億元。

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| 最新 |

周黑鴨昨天在香港復牌

據最新消息，3月6日上午9點，在前一日的暫時停牌后，周黑鴨在香港復牌。

對于此前做空機構Emerson Analytics指其“數據造假”的報告，周黑鴨也首度正式作出回應，否認并駁斥Emerson是“沒有事實根據的指控”，稱報告“混雜不實錯誤，蓄意誤導以及沒有根據的揣測”。

來源：北京商報等