我國速凍魚糜、肉制品市場素有“南福建，北山東”的競爭格局。而在山東，惠發食品又是其中代表性企業。

今天，冷食君帶大家一起全面透視下它的發展現狀。

1、主打產品是速凍肉丸子

惠發食品主要從事速凍調理肉制品的生產銷售，以丸制品和油炸品為主：

2018年年報披露，公司計劃將業務領域拓展到速凍面米制品。

2、產能利用率尚有提升空間

惠發食品以自產為主，兼有少量委托加工，2016年委托加工產品金額僅占營業收入4%。

目前惠發食品形成了三大生產基地：公司本部及子公司和利發展、新潤食品，都位于山東。

2018年公司產能11萬噸，產能利用率80%左右。

目前，公司計劃投資3.59億建設“年產8萬噸速凍食品加工項目”，建成后，公司設計產能將達到19萬噸。

與安井食品、海欣食品相比，惠發食品的產能利用率不算高。不過，限制公司收入增長的主要原因不在生產能力，市場銷售或許是更關鍵的問題。將來這么大的產能，能否順利消化掉，尚存疑問。

3、經營活動現金流不佳

惠發食品銷售以經銷模式為主，終端直銷模式和商超模式為輔。2018年經銷商模式收入8.78億，占比85%;終端直銷模式占比13%。

經銷模式通常采取現款發貨方式，但也給予優質經銷商一定信用額度。

終端直銷模式的目標客戶是公司周邊的餐飲店、酒店、團購客戶以及零散客戶，公司直接對其銷售。對于非零散客戶，賬期一般1-2個月。

商超模式下，公司直接與商超簽訂購銷合同，賬期一般1-3個月?；莅l食品的商超模式處于發展初期，銷售收入占比較低。但公司的規劃是，以商超渠道帶動消費者對公司品牌的認知。

2018年末，惠發食品應收票據及應收賬款1.65億，占總資產比例14%，占收入比例16%。而同期，體量大得多的安井食品應收票據及應收賬款僅1.17億，占總資產、營業收入比例均不到3%。

2016年開始，惠發食品的應收賬款周轉天數顯著增加，2018年應收賬款周轉46天。

被下游占用資金，導致惠發食品經營活動現金流惡化。繼2017年經營活動產生的現金流量凈額腰斬之后，2018年凈現金流轉負，凈流出0.01億。

4、存貨周轉率下降，毛利率也出現下滑

存貨變動，也是觀察產品銷售狀況的一個窗口。

惠發食品存貨規模持續擴大，存貨占總資產比例也逐漸增加。2019年三季度末，存貨1.63億，占總資產比例升至13%。與安井食品存貨主要是原材料和發出商品不同，惠發食品庫存商品占據了重要份額。

2016年以來，存貨周轉率也呈下滑趨勢，2018年存貨周轉達到59天。

銷售毛利率是另一個觀察窗口。2015年以來，公司的銷售毛利持續下滑，從32%下降到2018年的23%。

分產品看，主要產品丸制品和油炸品的毛利率自身也呈現下滑趨勢。對此，冷凍食品傳媒此前有過詳細報道，可點擊回顧：財報 | 惠發食品前三季度凈虧4034萬，終端直銷收入增長20%。

5、今年前三季度，凈利潤出現首虧

2016年以來，公司營業收入基本保持個位數增長，但是凈利潤沒能實現同步增長。

上市的2017年是公司凈利潤的巔峰，當年實現歸母凈利潤0.6億。2015、2016、2018年歸母凈利潤在0.42-0.45億之間徘徊。而2019年前三季度更是虧損了0.4億。

與安井食品、海欣食品相比，惠發食品管理費用率較高，雖然2015-2018年呈現下降趨勢，但仍然是安井食品的兩倍多。

來源：市值風云